Выделение доли при использовании материнского капитала

Допущения относительно схемы прибытия, распределения времени обслуживания и оценки расстояния (или времени) прохождения имеют решающее значение для постановки и решения проблемы. Проблема размещения-распределения при рассмотрении очередей часто предполагает пуассоновский распределенный спрос и экспоненциальное время обслуживания, как в Aboolian et al.[5] и Шьям [6]. Когда общая стоимость является объективной, для оценки путевых расходов часто используется расстояние между местом спроса и местоположением объекта. Для редких событий, таких как экстренные запросы, обычно предполагается, что прямой переход от пункта обслуживания к узлу спроса обеспечивает быстрое реагирование. Однако в операциях, когда серверы представляют собой мобильные устройства, перемещающиеся от одного узла к другому для обслуживания на месте, прямое расстояние между местом спроса и объектом, вероятно, будет переоценивать расстояние (или время) перемещения за поездку.Альтернативная мера расстояния, предложенная Туркенстином и Клозе [7], включает смешанную меру, в основном объединяющую две оценки: «длина хода» оценивает ожидаемое расстояние от точек спроса до центральной точки (например, объекта) в районе; «Длина объезда» оценивает расстояние между точками спроса на одном и том же маршруте доставки. В этой работе предел расстояния отклика используется при первоначальном назначении узлов объектам (первые два уровня решений). Вместо того чтобы предполагать детерминированное расстояние и фиксированные решения, гибридная эвристика на основе моделирования (с моделированием прибытия, времени в пути и времени работы на месте) предназначена для оценки пропускной способности (третий уровень) и итеративного улучшения трех уровней решений.

«Объект» может быть статическим или динамическим. Вместо физических зданий объекты могут быть пунктами сбора, где предметы, собранные обслуживающими подразделениями, собираются и возвращаются в центр сортировки / распределения высокого уровня. Объекты также могут быть пунктами перегрузки, где товары из распределительного центра высокого уровня сортируются и распределяются по узлам обслуживания более низкого уровня. Некоторые логистические системы работают с такой многоэшелонной структурой, в которой промежуточный слой выступает в роли объекта.Crainic et al. В [8, 9] рассмотрена проблема двухэшелонной маршрутизации транспортных средств, когда первый эшелон представляет собой отгрузку между одной станцией и подключенными спутниковыми станциями (или промежуточными станциями) для консолидации, а второй эшелон - для перевозки между спутниковыми станциями и клиентами. В практике некоторых курьерских служб удобное место для парковки может также служить промежуточным средством консолидации для сортировки и распределения почты, и оно менее затратно и более динамично для изменения местоположения.Кросс-докинг с небольшими затратами на установку мотивирует эту работу, и эксперименты Типа 2 (раздел 5.2) предназначены для моделирования таких служб доставки.

Основная тема данной работы исследует случай, когда вся территория разделена на отдельные обслуживающие регионы, каждый из которых обслуживается объектом. Первые два уровня решений соответствуют расположению объекта и распределению спроса (регион обслуживания объекта). Решение третьего уровня определяет мощность, необходимую для каждого объекта.В пределах области обслуживания с одним или несколькими сайтами спроса емкость может совместно использоваться. Разделение мощностей между регионами обслуживания не рассматривается на этапе планирования, чтобы обеспечить самодостаточность, прежде всего, при управлении спросом в регионе. Распределение мощности между регионами обслуживания будет рассмотрено позже, позволив назначить участок спроса одному или нескольким объектам с помощью модели покрытия множества. Предположение о независимости, принятое Brimberg et al. [10], наблюдается в операционных системах с простой структурой управления или когда обмен информацией между регионами обслуживания недостаточен.Примеры можно найти в военном применении, например, в полевых медицинских подразделениях и системах распределения «один ко многим» в Туркенстине и Клозе [7]. Определение трех уровней решений помогает ответить на связанные вопросы, такие как следующие: Учитывая конфигурацию расположения объектов и назначенных участков спроса, как определить соответствующий уровень обслуживания по времени отклика и какова потребность в емкости ресурса? При заданной емкости ресурса, как распределить единицы по одной или нескольким областям обслуживания для достижения более высокого уровня обслуживания времени отклика?

Эта статья организована следующим образом.Соответствующая литература описана в следующем разделе. В разделе 3 представлена ​​постановка задачи. Раздел 4 знакомит с этапом инициализации и гибридной эвристикой на основе моделирования. В разделе 5 описаны вычислительные эксперименты и результаты. Обсуждение влияния допущений модели и используемой методологии на результаты приведено в Разделе 6. Резюме и окончательный вывод представлены в Разделе 7 с предложениями для будущих исследований.

2. Сопутствующая литература

Трехуровневая проблема представляет собой комбинацию хорошо известных одноэтапных проблем: проблема определения местоположения в средней сети, проблема путешествующих ремонтников или проблема минимальной задержки (MLP) и проблема ограниченной задержки ( BLP).Даже статическая версия каждой такой задачи NP-сложна. За исключением особых случаев, таких как проблема 1-медианы, общая задача местоположения медианной сети, которая определяет выбор (неработающих) точек на графе и назначенных им узлов спроса, является NP-сложной, когда цель состоит в том, чтобы минимизировать взвешенную функцию задание (Карив и Хакими [11]). Задача разъездных ремонтников (-TRP) определяет индивидуальные поездки ремонтников для обслуживания всех клиентов с целью минимизировать общее время ожидания клиента (или среднее время прибытия к клиенту).Даже 1-TRP является NP-трудным, как показали Сахни и Гонсалес [12]. Другое название 1-TRP - проблема минимальной задержки (MLP), где задержка клиента является мерой возникшей временной задержки (эквивалентной времени ответа здесь) перед запуском его / ее услуги. Проблема ограниченной задержки (BLP), дополнительная версия MLP, заключается в том, чтобы найти минимальное количество ремонтников (эквивалентное минимальной мощности здесь), обслуживающее всех клиентов, так что ни один клиент не будет ждать больше, чем предел задержки (ограничение времени ожидания или ответа время здесь).Статический BLP впервые представлен и доказал свою NP-трудность в Jothi и Raghavachari [13]. Следовательно, статическая версия текущей трехуровневой проблемы является NP-сложной, даже если на любом этапе есть данное известное решение. Здесь предлагается гибридная эвристика, сочетающая методы оптимизации, моделирования и поиска.

Связанные интегрированные проблемы включают проблему расположения и распределения серверов. Расширение моделей местоположения медианного типа часто предполагает, что клиенты едут в ближайший центр для получения услуг (например,g., пациенты в больницы), где расстояние перемещения считается детерминированным. Aboolian et al. [5] исследовали модель, цель которой - минимизировать общую стоимость системы (включая фиксированную стоимость объекта, стоимость сервера, перемещение клиента и стоимость ожидания), где время ожидания (и стоимость) в каждом пункте аппроксимируется моделью организации очередей. Разработан точный алгоритм, позволяющий минимизировать стоимость назначения сервера для каждого выбранного набора местоположений объектов. Для решения более крупных задач также предлагаются эвристика спуска и имитация отжига.Другие связанные комплексные проблемы включают проблему определения местоположения-маршрутизации (LRP) и проблему местоположения разъезжающего ремонтника. Оба учитывают расположение объектов и маршрутизацию серверов одновременно. Общая цель LRP - минимизировать общие затраты, связанные с депо, транспортными средствами и маршрутами. Лишь немногие считали целью минимизировать общее время ожидания клиентов, например Авербах и Берман [14]. Задача определения местоположения разъездного ремонтника преследует аналогичную цель - минимизировать среднее время ответа на принятый вызов.Джамиль и др. [15] разработали эвристику для задачи с одним сервером в поиске оптимальной домашней базы, предполагая пуассоновские поступления вызовов, дисциплину очереди в порядке очереди, детерминированное время прохождения, постоянное время обслуживания на месте происшествия и очередь с конечной емкостью. для ожидающих звонков. Единый сервер может перемещаться напрямую от одного сайта клиента к другому. Когда в системе нет вызова, сервер возвращается в исходное положение и отдыхает в течение постоянного периода времени.

Связанные исследования пространственного распределения ресурсов можно найти у техников по ремонту на местах Hill et al.[16], Чу и Лин [17], а также Тан и др. [18]; подразделения аварийного мобильного ремонта Geroliminis et al. [19]; и служба приема и доставки посылок Вонга [20]. Распределение Пуассона часто используется для моделирования редких событий отказов или аварий. Используемые методологии включают (зависящую от состояния) модель организации очередей, модель на основе оптимизации организации очередей в гиперкубе, алгоритм сетевого потока и метаэвристику. В Пауэлле [21] сервисные инженеры назначаются на должности в географических районах, представленных в виде квадратной сетки ячеек с различным заданным спросом.Каждому инженеру назначается ячейка в качестве домашней базы, что подразумевает, что количество доступных инженеров (служебная мощность) - это просто заданное количество ячеек. Детерминированная модель сетевого потока (целочисленные переменные) была предложена для распределения заданий между инженерами, так что в дополнение к заданиям в его собственной области инженеру также разрешается обслуживать некоторые запросы в смежных областях. Для версии стохастического восстановления Hill et al. [16] разработали приблизительную модель организации очередей, зависящую от состояния, для анализа компромиссов между размером персонала выездной службы, размером территории и средним временем ответа.Когда территория представлена ​​прямоугольной сеткой, закон квадратного корня, предложенный Колесаром и др. [22] и модель организации очередей, зависящая от состояния, были применены для аппроксимации ожидаемого времени пробега и ожидаемого времени ответа. Разработанная аналитическая функция ожидаемого времени отклика основана на параметрах системы (включая количество серверов) в каждой из этих стохастических задач. Следовательно, его можно использовать для определения минимального количества серверов (мощности службы), удовлетворяющих заданному пределу ожидаемого времени ответа.

Еще одно связанное приложение - медицинские услуги. Планирование крупномасштабного реагирования на чрезвычайные ситуации включает в себя расположение объекта, распределение домашних хозяйств по объекту и распределение ресурсов для работников с разной квалификацией, которые будут размещены на объекте, как обсуждалось Lee et al. [23, 24]. Для планирования систем неотложной медицинской помощи была разработана модель организации очередей в виде гиперкуба, разработанная Ларсоном [25] и Ларсоном и Одони [26] для расчета среднего времени в пути до инцидентов, нагрузки на сервер и количества отправок на сервер.Принята политика диспетчеризации ближайшего сервера; то есть сервер, направленный на вызов, всегда является доступным устройством, ближайшим к месту вызова. Были сделаны другие предположения о состоянии равновесия системы, пуассоновских поступлениях и экспоненциальном времени обслуживания в моделях массового обслуживания. В случае проблемы диспетчеризации машины скорой помощи, когда ожидают несколько запросов на вызов, Ли [27] разработал политику централизации, чтобы направить неработающую машину скорой помощи на вызов, который находится в более центре по сравнению с другими вызовами. Среднее значение и вариация времени отклика превзошли хорошо известную политику ближайшего соседа (NN) в экспериментах.Беральди и Бруни [28] исследовали проблему местоположения станций аварийной службы, включающую назначение точек спроса и распределение транспортных средств для каждой станции с целью минимизации ожидаемых затрат. Неопределенность спроса моделируется набором сценариев с разными вероятностями. В качестве альтернативы уровню обслуживания времени отклика их требование основано на интенсивности спроса. Принятые решения должны гарантировать, что станции выделено достаточное количество транспортных средств, чтобы удовлетворить сумму требуемых транспортных средств точек спроса, назначенных ей с заданным уровнем надежности по каждому сценарию.Точка спроса может быть назначена одной или нескольким станциям в каждом сценарии, в то время как решения о размещении и распределении мощности (количество транспортных средств) остаются неизменными в разных сценариях. Максимально допустимая пропускная способность на каждой станции вводится планировщиком системы.

В службах приема и доставки небольших посылок управление территорией обслуживания является одной из ключевых проблем, обсуждаемых Вонгом [20]. Это относится к территории, которую будет покрывать один поставщик услуг (сервисная единица), и может потребоваться корректировка на ежедневной основе из-за колебаний рабочей нагрузки, чтобы сбалансировать рабочую нагрузку между различными поставщиками услуг.В проблеме планирования территории у Zhong et al. [29], цель состоит в том, чтобы свести к минимуму общие затраты на выполнение ожидаемой рабочей нагрузки, выраженные в единицах времени в пути и времени обслуживания. Основное решение для этой проблемы с одним депо - это выделение зон обслуживания («ячеек») для формирования «основной зоны», где количество основных зон соответствует минимальному количеству используемых драйверов, при условии случайного ограничения, что назначенная нагрузка в основной области для водителя не превышает его / ее максимальной продолжительности работы с заданным уровнем вероятности.Количество основных областей считается фиксированным и оценивается по минимальному количеству драйверов (пропускной способности), используемых на основе исторических данных. Если время отклика может быть включено в планирование, это может позволить бизнесу повысить удовлетворенность клиентов и долю рынка в условиях неопределенности спроса. В аварийных системах это может снизить количество жертв. Почтовая служба рассматривается как способ предоставления услуг при планировании действий в чрезвычайных ситуациях, как описано в Lee et al. [24]. Благодаря тому, что почтальоны хорошо знакомы с окрестностями, они могут использоваться для массового распределения лекарств в ответ на крупномасштабную биологическую атаку, как это обсуждали Вейн [30] и Рихтер и Хан [31].

При решении проблем проектирования сети или определения местоположения применялись различные методы. К ним относятся целочисленное программирование , используемое для определения местоположения, типов станций обслуживания, распределения регионов по станциям для системы аварийной службы (Coskun и Erol [32]), tabu search для задачи проектирования многопродуктовой железнодорожной сети Педерсен и др. [33], метаэвристика , вдохновленная поиском переменных окрестностей для многопериодной задачи планирования перевозки нескольких товаров Хоффом и др.[34], генетические алгоритмы для многокритериальной задачи определения местоположения Ли и Йе [35] для максимального охвата населения, минимизации общих транспортных расходов и минимизации близости к дорогам, а также спуск и моделировали отжиг для местоположения и сервера. проблема распределения по Aboolian et al. [5]. Эта работа направлена ​​на анализ трех уровней решений: местоположение объекта, распределение спроса и потребность в ресурсах. Следовательно, будет исследован гибридный подход, сочетающий некоторые из вышеупомянутых концепций (включая целочисленное программирование, поиск окрестности с памятью решений, чтобы избежать повторного использования).

3. Постановка задачи

Сначала будет описана проблема, а затем приведен список предположений и математическая формулировка с обозначениями. Компоненты задачи состоят из набора участков спроса и возможных мест расположения объектов, представленных в виде узлов в сети. Объекты могут быть расположены в местах спроса или в виде отдельных узлов. Каждое средство оснащено одним или несколькими сервисными единицами, путешествующими для обслуживания динамических запросов, исходящих от узлов в его зоне обслуживания.Требуется время ответа, чтобы гарантировать, что среднее время ответа на обслуживаемые запросы не превышает заранее установленный предел () и минимальный процент () запросов, обслуживаемых в пределах лимита (). (Если требуется только одно условие, другое условие можно сделать избыточным, выбрав правильное значение параметра.) Три уровня решений: (i) определение количества и местоположения пунктов обслуживания, (ii) назначение каждого участка спроса уникальным образом для определенного объект, и (iii) определение уровня мощности (количества единиц обслуживания) каждого объекта.Максимальная мощность (количество серверов) здесь предполагается неограниченной. В экспресс-курьерской службе (Lin et al. [36]) для обслуживания запросов обычно доступен парк автомобилей фиксированного размера. Однако в реальных операциях также могут использоваться дополнительные резервные контрактные курьеры. (Сумма двух типов рассматривается здесь в качестве решения о пропускной способности.) В ситуациях, когда существует определенный предел максимальной пропускной способности (например, распределение транспортных средств по станциям экстренной помощи в Беральди и Бруни [28]), предложенную методологию можно легко адаптировать. .Задача состоит в том, чтобы определить минимальную суммарную мощность на территории для разного количества объектов для выполнения заданного уровня обслуживания времени отклика, характеризуемого параметрами и. Кривые, связывающие количество объектов и минимальную общую мощность, могут предоставить информацию для лиц, принимающих решения при планировании логистических услуг. Список предположений, сделанных в этом исследовании, приведен ниже. (1) Каждый сайт спроса генерирует динамические случайные запросы. Среднее количество запросов на каждом сайте и коэффициент вариации известны, в то время как фактическое количество и время поступления точно неизвестны.(2) Каждый объект запроса должен быть назначен ровно одному объекту. (3) Каждый запрос требует одной единицы обслуживания от назначенного объекта. (4) Все запросы обрабатываются с одинаковым приоритетом. (5) Количество объектов, которые необходимо установить up рассматривается как параметр. (Наименьшее значение определено в Разделе 4.1.1. Наибольшее испытанное значение зависит от результатов производительности в экспериментах в Разделе 5.3.) (6) Производительность объекта выражается количеством обслуживаемых единиц, которые должны быть доступны. (7) Все обслуживающие подразделения начинаются на объекте с продолжительностью работы, равной продолжительности сеанса обслуживания.(8) Требование обслуживания запроса включает две стохастические переменные: время в пути и время обработки на месте. Время в пути зависит от последовательных местоположений на маршруте сервера, которые, в свою очередь, зависят от трех уровней решений (местоположение, распределение и емкость). Время обработки на месте зависит от местоположения и запроса. Среднее время и коэффициент вариации каждого компонента известны, а фактические значения неизвестны. (9) Среднее время пробега (или расстояние) между каждой парой узлов предполагается симметричным.(10) Когда сервисное подразделение завершает услугу на объекте клиента, нет необходимости возвращаться на домашний объект (объект). Ожидание в текущем местоположении и прямой переход к следующему назначенному запросу (т. Е. Последовательное путешествие) разрешены.

Трехуровневая задача с требованием времени отклика и всеми детерминированными неопределенными параметрами может быть сформулирована как стохастическая смешанная целочисленная программа, представляющая стохастическую проблему с ограниченной задержкой с решениями о местоположении. Для упрощения представления предполагается, что объект может быть расположен в любом узле ().(Это может быть легко адаптировано к ситуациям, когда можно рассматривать только подмножество узлов.) Сетевое представление проблемы представлено перед математической формулировкой. Позвольте быть ориентированным графом с набором узлов и набором дуг. состоит из искусственного узла источника () и узла приемника (), указывающего начало и конец каждого маршрута. Другие узлы включают в себя узлы местоположения и составные узлы, представляющие сайт спроса вместе с его номером запроса. Пусть будет количеством запросов, возникающих на сайте запроса во время сеанса обслуживания, где оба и фактическое время прибытия запроса th request () являются стохастическими параметрами, которые могут быть сгенерированы из распределения прибытия.В то время как составной узел обозначается (), простой узел местоположения () также может быть представлен как составной узел, 0, путем присвоения номера запроса. Следовательно, набор дуг состоит из дуг трех типов: () связывает исходный узел () с потенциальным узлом объекта (

Бизнес-финансы

Капитал

Когда люди хотят учредить или основать компанию, им нужны деньги, требуемый капитал. Компании могут занимать эти деньги, называемые ссудой, в банках. Заем необходимо вернуть с процентами: сумма, выплаченная для получения кредита. Капитал также может поступать от выпуска акций или долей - сертификатов, представляющих единицы собственности компании. (См. Раздел 29). Люди, вкладывающие деньги в акции, называются акционерами, и они владеют частью компании.Деньги, которые они предоставляют, известны как акционерный капитал. Частные лица и финансовые учреждения, называемые инвесторами, также могут ссужать деньги компаниям, покупая облигации - ссуды, по которым выплачиваются проценты и которые погашаются в установленный срок в будущем. (См. Блок 33)

Деньги, которые причитаются - которые должны быть выплачены - другим людям или предприятиям, являются долгом. В бухгалтерском учете долги компаний обычно называют пассивами. Долгосрочные обязательства включают облигации; Краткосрочные обязательства включают долги перед поставщиками, которые предоставляют товары или услуги в кредит, которые будут оплачены позже.

Деньги, которые компания использует для повседневных расходов или которые можно потратить, называются оборотным капиталом или фондами.

BrE: акции; AmE: акции BrE: акционер; AmE: акционер

Выручка

Все деньги, поступающие в компанию в течение определенного периода, являются выручкой. Выручка за вычетом себестоимости продаж и операционных расходов, таких как аренда и заработная плата, называется прибылью, прибылью или чистой прибылью. Часть прибыли, которую компания выплачивает своим акционерам, является дивидендами.Компании платят часть своей прибыли правительству в качестве налога для финансирования государственных расходов. Они также сохраняют или хранят часть своих доходов для использования в будущем.

дивиденды

выручка

уставный капитал

Я

т

налог

задолженность (облигации и займы)

нераспределенная прибыль

расходы

Финансовая отчетность

Компании предоставляют информацию о своем финансовом положении в финансовой отчетности.Баланс показывает активы компании - вещи, которыми она владеет; его обязательства - деньги, которые он должен; и его столица. Отчет о прибылях и убытках показывает доходы и расходы компании за определенный период, например, за три месяца или год.

Заполните кроссворд. Посмотрите на A, B и C напротив, чтобы вам помочь.

По

3 Небольшие компании часто пытаются получить банковские ссуды, когда им нужны деньги.(6)

5 У нас не хватает ............., чтобы построить совершенно новый завод. (5)

7 и 6 вниз Подробная информация об обязательствах компании представлена ​​на .................................... ........................ (7,5)

8 Мы собираемся собрать больше денег, продав новые акции нашим существующим ................................. .............. (12)

12 Нам нужно было собрать 50 000 ..............., чтобы начать бизнес. (7)

13 Мы собираемся вернуть деньги некоторым людям, которые одолжили нам деньги, и сократим наши........................ (4)

14 Я решил купить $ 10 000 .............. вместо акций, так как это, наверное, безопаснее. (4)

16 Другой термин для обозначения прибыли - нетто ................. (6)

18 Думаю, это хорошее вложение: окупается 8% .... (8)

20 Когда они увидели нашу финансовую отчетность, банк отказал нам в деньгах. (4)

21 Прибыль - это разница между выручкой и .. (8)

Вниз

Прибыль и............... счет показывает, получает ли компания денег больше, чем

траты. (4)

Если вы не любите рисковать, то делайте это только в очень успешных компаниях. (6)

4 Нераспределенная прибыль компании относится к ее ..... (6)

6 См. 7 по горизонтали.

9 Все, что компания использует для производства товаров или услуг, является .. (5)

10 Компания получила такую ​​большую прибыль, я ожидал большего. (8)

11 В прошлом году мы продали намного больше, поэтому наши продажи выросли.(7)

15 Мы ... наши поставщики 100 000 долл. США за товары, купленные на

кредит. (3)

17 Все, кто покупает долю .............. часть компании. (4)

19 Тридцать процентов нашей прибыли идет напрямую государству в ............... (3)

Подумайте о компании, в которой вы работаете, или о компании, которая вам интересна. Как она финансировалась, когда была создана, и как она финансируется сейчас?

Ов & р + о Упу

«Это был отличный год - будем надеяться, что акционеры не узнают об этом."

Дата: 28.02.2015; просмотр: 4413

Вопросы и ответы на собеседование по дисконтированному денежному потоку (базовый)

Помимо знания основ построения DCF, вам также необходимо понимать такие концепции, как WACC, стоимость собственного капитала и надлежащие ставки дисконтирования для использования в зависимости от сценария. Интервьюеры также любят спрашивать о конечной ценности - как вы ее рассчитываете, преимуществах и недостатках различных методов и признаках того, что она «слишком высока».

1.Проведите меня через DCF.

«DCF оценивает компанию на основе приведенной стоимости ее денежных потоков и текущей стоимости ее конечной стоимости.

Во-первых, вы прогнозируете финансовые показатели компании, используя допущения относительно роста доходов, расходов и оборотного капитала; затем вы переходите к свободному денежному потоку за каждый год, который затем суммируете и дисконтируете до чистой приведенной стоимости на основе вашей ставки дисконтирования - обычно это средневзвешенная стоимость капитала.

Когда у вас есть приведенная стоимость денежных потоков, вы определяете конечную стоимость компании, используя либо метод кратных, либо метод роста Гордона, а затем также дисконтируете ее до чистой приведенной стоимости с помощью WACC.

Наконец, вы складываете два вместе, чтобы определить ценность предприятия ».

2. Расскажите, как вы переходите от дохода к свободному денежному потоку в прогнозах.

Вычтите COGS и операционные расходы, чтобы получить операционную прибыль (EBIT). Затем умножьте на (1 - налоговая ставка), добавьте обратно амортизационные отчисления и другие неденежные расходы и вычтите капитальные затраты и изменение оборотного капитала.

Примечание: Это приведет вас к безрычажному свободному денежному потоку, поскольку вы отказались от EBIT, а не EBT. Вы можете подтвердить, что интервьюер просит именно об этом.

3. Каков альтернативный способ расчета свободного денежного потока, кроме вычета чистой прибыли, добавления амортизации и вычитания изменений в операционных активах / обязательствах и капитальных затратах?

Возьмите денежный поток от операционной деятельности и вычтите капитальные затраты - и вы получите заемный денежный поток.Чтобы перейти к безрычажному денежному потоку, вам необходимо добавить обратно скорректированные с учетом налогов процентные расходы и вычесть процентный доход с поправкой на налог.

4. Почему вы используете 5 или 10 лет для прогнозов DCF?

Обычно это настолько далеко, насколько вы можете разумно предсказать будущее. Менее 5 лет было бы слишком мало, чтобы быть полезным, а более 10 лет слишком сложно предсказать для большинства компаний.

5.Что вы обычно используете для ставки дисконтирования?

Обычно вы используете WACC (средневзвешенную стоимость капитала), хотя вы также можете использовать стоимость капитала в зависимости от того, как вы настроили DCF.

6. Как рассчитать WACC?

Формула: Стоимость капитала * (% капитала) + Стоимость долга * (% долга) * (1 - ставка налога) + Стоимость привилегированного капитала * (% привилегированного капитала).

Во всех случаях проценты относятся к тому, какая часть структуры капитала компании занята каждым компонентом.

Для оценки стоимости капитала вы можете использовать модель ценообразования капитальных активов (CAPM - см. Следующий вопрос), а для других вы обычно смотрите на сопоставимые компании / выпуски долговых обязательств, а также процентные ставки и доходность, выпущенные аналогичными компаниями, чтобы получить оценки.

7. Как рассчитать стоимость собственного капитала?

Стоимость капитала = Безрисковая ставка + Бета * Премия за риск капитала

Безрисковая ставка показывает, сколько должно приносить 10-летнее или 20-летнее казначейство США; Бета рассчитывается на основе «рискованности» сопоставимых компаний, а премия за риск капитала - это процент, на который ожидается, что акции превзойдут показатели «безрисковых» активов.

Обычно вы получаете премию за риск капитала из публикации Ibbotson's.

Примечание: Эта формула не раскрывает всей картины. В зависимости от банка и от того, насколько точными вы хотите быть, вы также можете добавить «размер премии» и «отраслевой премии», чтобы учесть, насколько компания, как ожидается, превзойдет своих конкурентов в соответствии с ее рыночной капитализацией или отраслью. .

Ожидается, что акции малых компаний будут превосходить акции крупных компаний, и ожидается, что одни отрасли будут превосходить другие, и эти премии отражают эти ожидания.

8. Как попасть в бета-версию при расчете стоимости капитала?

Вы просматриваете бета-версию каждой сопоставимой компании (обычно на Bloomberg), снимаете рычаг с каждой из них, берете медианное значение набора, а затем рычаг его в зависимости от структуры капитала вашей компании. Затем вы используете эту бета-версию с кредитным плечом при расчете стоимости капитала.

Для справки, формулы для снятия рычага и восстановления рычага бета-версии приведены ниже:

Бета без рычагов = Бета с рычагами / (1 + ((1 - Налоговая ставка) x (Общий долг / капитал))) Бета с рычагами = Бета без рычагов x (1 + ((1 - Ставка налога) x (Всего Долг / Собственный капитал)))

9.Зачем нужно отключать и снова переключать Бету?

Опять же, помните о нашей теме «яблоки с яблоками». Когда вы просматриваете бета-версии на Bloomberg (или из любого другого источника, который вы используете), они будут отражать долг, уже взятый на себя каждой компанией.

Но структура капитала каждой компании отличается, и мы хотим посмотреть, насколько «рискованной» является компания, независимо от того, какой процент долга или собственного капитала у нее составляет.

Чтобы получить это, нам нужно каждый раз отключать бету.

Но в конце расчета нам нужно повторно использовать его, потому что мы хотим, чтобы бета, используемая при расчете стоимости капитала, отражала истинный риск нашей компании, учитывая на этот раз структуру ее капитала.

10. Ожидаете ли вы, что производственная или технологическая компания будет иметь более высокую бета-версию?

Технологическая компания, потому что технология считается «более рискованной» отраслью, чем производство.

11. Допустим, вы используете свободный денежный поток с рычагом, а не без рычага свободного денежного потока в своем DCF - каков будет эффект?

Свободный денежный поток с рычагом дает вам стоимость капитала, а не стоимость предприятия, поскольку денежный поток доступен только инвесторам в акции (инвесторам в долговые обязательства уже «заплатили» проценты).

12. Если вы используете левереджированный свободный денежный поток, какую ставку дисконтирования следует использовать?

Вы бы использовали стоимость капитала, а не WACC, поскольку в данном случае нас не интересуют долги или привилегированные акции - мы рассчитываем стоимость капитала, а не стоимость предприятия.

13. Как рассчитать конечную стоимость?

Вы можете применить коэффициент выхода к EBITDA, EBIT или свободному денежному потоку компании за 5-й год (метод множественных), либо вы можете использовать метод роста Гордона, чтобы оценить его стоимость на основе темпа роста на неограниченный срок.

Формула для конечной стоимости с использованием роста Гордона: Конечная стоимость = свободный денежный поток за 5-й год * (1 + темп роста) / (ставка дисконтирования - скорость роста).

14. Почему для расчета конечной стоимости вы бы использовали рост Гордона, а не метод умножения?

В банковском деле вы почти всегда используете метод кратных для расчета конечной стоимости в DCF. Намного легче получить соответствующие данные для мультипликаторов выхода, поскольку они основаны на сопоставимых компаниях - выбор долгосрочных темпов роста, напротив, всегда является выстрелом в темноте.

Однако вы можете использовать Gordon Growth, если у вас нет хороших сопоставимых компаний или если у вас есть основания полагать, что мультипликаторы существенно изменятся в отрасли через несколько лет.Например, если отрасль очень циклична, вам может быть лучше использовать долгосрочные темпы роста, чем мультипликаторы выхода.

15. Какую скорость роста следует использовать при расчете конечной стоимости?

Обычно вы используете долгосрочные темпы роста ВВП страны, уровень инфляции или что-то подобное консервативному.

Для компаний в странах со зрелой экономикой долгосрочные темпы роста более 5% были бы довольно агрессивными, поскольку в большинстве развитых стран рост составляет менее 5% в год.

16. Как выбрать подходящий коэффициент выхода при расчете конечной стоимости?

Обычно вы смотрите на Сопоставимые компании и выбираете медианное значение из набора или что-то близкое к нему.

Как и почти все остальное в финансовой сфере, вы всегда показываете диапазон кратных выходов и то, как выглядит конечная стоимость в этом диапазоне, а не выбираете одно конкретное число.

Итак, если медианный мультипликатор EBITDA набора был равен 8x, вы могли бы показать диапазон значений с использованием мультипликаторов от 6x до 10x.

17. Какой метод расчета конечной стоимости даст вам более высокую оценку?

Трудно сделать обобщения, потому что и то, и другое сильно зависит от сделанных вами предположений. В целом, метод кратных будет более изменчивым, чем метод роста Гордона, поскольку мультипликаторы выхода имеют тенденцию охватывать более широкий диапазон, чем возможные долгосрочные темпы роста.

18. В чем заключается недостаток базирования терминальных мультипликаторов на том, по каким ценам торгуются сопоставимые акции публичных компаний?

Медианные мультипликаторы могут сильно измениться в следующие 5-10 лет, поэтому к концу рассматриваемого периода они могут оказаться неточными. Вот почему вы обычно смотрите на широкий диапазон мультипликаторов и делаете чувствительность, чтобы увидеть, как оценка изменяется в этом диапазоне.

Этот метод особенно проблематичен в циклических отраслях (например,грамм. полупроводники).

19. Как узнать, слишком ли зависит ваш DCF от будущих предположений?

«Стандартный» ответ: если значительно более 50% стоимости предприятия компании происходит от ее конечной стоимости, ваша DCF, вероятно, слишком зависит от будущих предположений.

На самом деле почти все DCF «слишком зависят от будущих предположений» - на самом деле довольно редко можно увидеть случай, когда конечная стоимость меньше 50% стоимости предприятия.

Но когда он оказывается в диапазоне 80-90%, вы знаете, что вам, возможно, придется пересмотреть свои предположения ...

20. Должна ли стоимость собственного капитала быть выше для компании с рыночной капитализацией 5 или 500 миллионов долларов?

Он должен быть выше для компании с оборотом $ 500 млн, потому что при прочих равных ожидается, что более мелкие компании будут превосходить крупные компании на фондовом рынке (и, следовательно, будут «более рискованными»).Использование премии за размер в ваших расчетах также обеспечит более высокую стоимость капитала для компании за 500 миллионов долларов.

21. А как насчет WACC - будет ли он выше для компании стоимостью 5 или 500 миллионов долларов?

Это вопрос с подвохом, потому что он зависит от того, одинакова ли структура капитала для обеих компаний. Если структура капитала такая же с точки зрения процентов, процентных ставок и т. Д., То WACC должна быть выше для компании с оборотом 500 миллионов долларов по тем же причинам, которые указаны выше.

Если структура капитала не та же, то она может быть любой, в зависимости от того, сколько долга / привилегированных акций у каждого из них и каковы процентные ставки.

22. Какая связь между долгом и стоимостью капитала?

Увеличение долга означает, что компания более рискованна, поэтому уровень левереджа компании будет выше - при прочих равных, дополнительный долг повысит стоимость капитала, а уменьшение долга снизит стоимость капитала.

23.Стоимость собственного капитала говорит нам, какую прибыль может ожидать инвестор в акционерный капитал от инвестиций в данную компанию - но как насчет дивидендов? Разве мы не должны учитывать дивидендную доходность в формуле?

Вопрос с подвохом. Дивидендная доходность уже учтена в бете, потому что бета описывает доходность, превышающую рынок в целом, и эта доходность включает дивиденды.

24.Как мы можем рассчитать стоимость капитала БЕЗ использования CAPM?

Есть альтернативная формула:

Стоимость капитала = (Дивиденды на акцию / Цена акции) + Скорость роста дивидендов

Эта формула встречается реже, чем «стандартная» формула, но иногда вы используете ее для компаний, где дивиденды более важны или когда вам не хватает надлежащей информации о бета-версии и других переменных, которые используются при расчете стоимости капитала с помощью CAPM.

25. Две компании абсолютно одинаковы, но у одной есть долги, а у другой нет - у какой из них будет более высокий WACC?

Это сложно - тот, у кого нет долга, будет иметь более высокий WACC до определенного момента, потому что долг «дешевле», чем собственный капитал. Зачем?

• Проценты по долгу не подлежат налогообложению (отсюда умножение (1 - налоговая ставка) в формуле WACC).

• Долг имеет приоритет по отношению к собственному капиталу в структуре капитала компании - держатели долга будут выплачены первыми при ликвидации или банкротстве.

• Интуитивно понятно, что процентные ставки по долгу обычно ниже, чем значения стоимости капитала, которые вы видите (обычно более 10%). В результате доля стоимости долга в WACC будет меньше вносить вклад в общую цифру, чем часть стоимости капитала.

Однако вышесказанное верно лишь до определенного момента. Как только долг компании вырастет достаточно высоко, процентная ставка резко возрастет, чтобы отразить дополнительный риск, и поэтому стоимость долга начнет расти - если она станет достаточно высокой, она может стать выше, чем стоимость капитала, и дополнительный долг увеличится. WACC.

Это «U-образная» кривая, на которой долг уменьшает WACC до точки, а затем начинает ее увеличивать.

26. Что больше влияет на оценку DCF компании - изменение выручки на 10% или изменение ставки дисконтирования на 1%?

Вы должны начать со слов «это зависит от обстоятельств», но в большинстве случаев разница в доходе в 10% будет иметь большее влияние.

Это изменение дохода влияет не только на доход текущего года, но также на доход / EBITDA в далеком будущем и даже на конечную стоимость.

27. Как насчет изменения выручки на 1% по сравнению с изменением ставки дисконтирования на 1%?

В этом случае ставка дисконтирования, вероятно, будет иметь большее влияние на оценку, хотя правильный ответ должен начинаться со слов «Все может пойти в любом случае, но в большинстве случаев ...»

28. Как рассчитать WACC для частной компании?

Это проблематично, потому что у частных компаний нет рыночной капитализации или бета-тестирования.В этом случае вы, скорее всего, просто оцените WACC на основе работы, проделанной аудиторами или специалистами по оценке, или на основе того, что такое WACC для сопоставимых публичных компаний.

29. Что делать, если вы не верите прогнозам руководства в отношении модели DCF?

Вы можете использовать несколько разных подходов:

• Вы можете создавать свои собственные прогнозы.

• Вы можете изменить прогнозы руководства в сторону понижения, чтобы сделать их более консервативными.

• Вы можете показать таблицу чувствительности, основанную на различных темпах роста и марже, и показать значения, исходя из прогнозов руководства и более консервативного набора цифр.

В действительности вы, вероятно, сделали бы все это, если бы у вас были нереалистичные прогнозы.

30. Почему бы вам не использовать DCF для банка или другого финансового учреждения?

Банки используют заемные средства иначе, чем другие компании, и не реинвестируют их в бизнес - они вместо этого используют их для создания продуктов.Кроме того, проценты являются важной частью бизнес-моделей банков, а оборотный капитал занимает огромную часть их балансовых отчетов, поэтому DCF для финансового учреждения не имеет большого смысла.

Для финансовых организаций более распространено использование модели дисконтирования дивидендов для целей оценки.

31. Какие типы анализа чувствительности мы будем рассматривать в DCF?

Пример чувствительности:

• Рост доходов vs.Терминал Multiple

• Маржа EBITDA по сравнению с терминальным мультипликатором

• Терминальные множественные против ставки дисконтирования

• Долгосрочные темпы роста по сравнению со ставкой дисконтирования

И любая их комбинация (кроме терминальной множественной и долгосрочной скорости роста, что не имеет смысла).

32. Компания имеет высокую долговую нагрузку и ежегодно выплачивает значительную часть своей основной суммы долга. Как вы учитываете это в DCF?

Вопрос с подвохом.Вы вообще не учитываете это в DCF, потому что погашение основной суммы долга отображается в Денежном потоке от финансирования в Отчете о движении денежных средств, но мы спускаемся только до Денежного потока от операций, а затем вычитаем капитальные затраты, чтобы перейти к свободному Денежный поток.

Если бы мы смотрели на левереджный свободный денежный поток, то наши процентные расходы снизились бы в будущие годы из-за выплаты основной суммы долга - но мы все равно нигде не будем считать сами выплаты основной суммы.

Как рассчитать права эмиссии акций и акции премиальной эмиссии

Помогите, пожалуйста, решить следующий вопрос с пояснением. Я не знаю, как получить права на выпуск акций и бонусные акции от ответа.
Вопрос: На 30 июня 20 × 2 структура компании была следующей:
Обыкновенный акционерный капитал
500000 акций по 25 центов каждая 125000
Счет с премией акций 100000
В году, закончившемся 30 июня 20 × 3, компания осуществила выпуск прав 1 акция на каждые 2 держателя по цене 1 доллар за акцию, и это было использовано полностью.Позже в том же году компания произвела бонусную эмиссию по 1 акции на каждые 5 держателей, используя для этой цели счет премий по акциям.
Какова была структура капитала компании на 30 июня 20 × 3?

Ответ:
Обыкновенная акция Премия в $
Начальный баланс 125,000 100,000
Выдача прав 250,000 x 25c 62,500 250,000x75c 187,500
Бонусная эмиссия 150,000 x 25c 37,500 150,000x75c (37,500)

Смотрите также

• 
  Розовые выделения у женщин
• 
  Слизистые выделения у женщин как сопли после родов
• 
  Болит живот как при месячных и выделения коричневые
• 
  Приложение 1 к заявлению о выделении средств
• 
  Выделения обильные при месячных
• 
  Зуд и творожные выделения у женщин лечение
• 
  Коричневые выделения через неделю после па
• 
  Белые однородные выделения без запаха
• 
  Дюфастон при коричневых выделениях
• 
  Почему выделения пахнут
• 
  Желтые выделения после лапароскопии